东航增值权计划遭疑　或制造出高管千万年薪

　　中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）昨日（28日）出炉的一份H股增值权计划引起股东不满。昨日，上海东航股东刘先生告诉《金证券》记者：“依据这份增值权计划，净资产收益率只需要增长10%，而往年东航的净资产收益率都远高出这个标准。”

　　除了行权标准低，刘先生认为，“由于H股增值权计划与A股股权激励不同，其实就是现金奖励，高管们本身拿钱不少，是否有必要实施这样的计划？”

　　东方航空证券部人士昨日则向《金证券》记者指出：“东航是一个三地上市的航空公司，而且三地中，H股市场监管更为严格，所以，在H股实施这样的增值权计划，行权标准不会随意制定。”

增值权制造千万年薪

　　根据东方航空的H股增值权计划，这次H股股票增值权授予股数为6054万份，占2011年末总股本的0.54% ，占2011年末已发行H股数量的1.73%。此次授予的H股股票增值权的有效期均为5年。

　　“H股增值权通俗来说，其实就是达到一定的标准后会发现金。”昨日，上海股权激励专家何志聪告诉《金证券》记者：“东航这次推出的是H股增值权计划，举例来说，如果H股上涨1港元，那么，如果业绩达标后，就会给员工1港元的现金。”

　　《金证券》记者注意到，这次H股增值权计划的奖励对象包括董事长刘绍勇、总经理马须伦、党委书记李养民、财务总监吴永良、董事会秘书汪健等诸多高管。授予激励对象的股票增值权拟按1/3、1/3、1/3的比例在自股票增值权授予日起满两年后的第三年至第五年内分三批生效。

　　“由于是现金奖励，H股增值权有可能会制造出高管的高年薪。”东航股东刘先生称。刘先生所指的正是资本市场上著名的“马明哲高薪”事件。

　　2007年年报显示，中国平安董事长、首席执行官马明哲的年薪为6616.1万元，其中年薪中最大的量是来自一笔高达4132万元的奖金，这笔奖金是中国平安实行的H股增值权首次支付后产生。

　　“其实，东航的计划里，还包括不少骨干。”何志聪向《金证券》记者解释：“不光是高管可以享受到激励，这些员工同样可以享受到激励政策。不过，按照H股增值权的制定标准，应当还有一部分对员工单独设定的考核标准，东航的这份计划书里并没有披露。”

行权奖励标准引争议

　　虽然对于骨干员工单独的考核标准没有披露，但是，东航披露了行权的总体标准。包括行权考核期业绩水平为净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%。

　　对此，东航股东刘先生则指出：“这个增长标准低于航空业的平均水平，也低于东航此前的增长。”

　　《金证券》记者测算后发现，东航2009年净资产收益率是17%，2010年净资产收益率是34%，2011年净资产收益率是23%。对此，东航证券部人士昨日告诉《金证券》记者：“我们要求达到的标准还有其他项目。”

　　记者注意到，东航确实还有其他的行权财务业绩规定，比如：2009-2011年营业收入增长率分别不低于9%、9.5%、10%，航空运输收入占总收入的比重分别不高于85%、86%、87%。

　　而从东航近三年的营业收入增长率来看，2009年是-4.81%、2010年是88.19%、2011年是12.03%。

　　“其实，东航的这份计划生效需要国资委批准，股东大会批准，所以，推出的行权标准肯定不会太低。”何志聪认为：“不过，由于是现金奖励，所以不会影响当期利润，但是，肯定要影响未来的利润。”

航空大佬流行H股激励

　　那么，东航为何不选择在A股进行股权激励，而选择H股增值权这样一个计划？

　　昨日，东航证券部人士向《金证券》记者强调：“因为A股股权激励方案流程比较复杂。”原来，A股还需要证监会批复，而H股只需要国资委批复。何志聪也告诉《金证券》记者：“东航在这个时候赶紧推出计划时间点也比较好，因为股价正好比较低，有利于H股股价的上涨。”

　　至于对A股的好处，东航证券部人士则认为：“业绩未来会有提升，肯定有好处。”

　　这位证券部人士还强调：“我们不是第一家实行H股增值权计划，其他航空上市公司其实也早就实施了。”

　　记者注意到，此前，中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）实行过H股增值权计划。南航在2011年9月份推出的H股股票增值权计划，共有119人获得了权利，其中高级管理层19人，对南方航空发展起重要作用的管理人员及关键员工100人。其中董事长司献民和总经理谭万庚均获得了38万股的H股。

　　不过，南航今年上半年财报显示，营收增速赶不上成本增幅，上半年南航净利同比暴跌83.70%。

　　（《金证券》）